华通证券国际：给予三孚股份增持评级，目标价位48.5元

华通证券国际有限公司化工行业组近期对三孚股份进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：光伏产业景气窗口期，扩产光伏原料三氯氢硅，抢占市场份额》，本报告对三孚股份给出增持评级，认为其目标价位为48.50元，当前股价为40.3元，预期上涨幅度为20.35%华通证券。

三孚股份(603938)

公司主业符合新能源发展政策华通证券，紧握光伏产业景气窗口期

二十大指出，积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理华通证券。光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合衍生的产业，在“双碳”背景下，光伏产业的发展，对调整国家能源结构，推进能源生产和能源革命，增强产业国际竞争力具有重要意义。公司作为光伏级三氯氢硅龙头股，现有三氯氢硅产能6.5万吨/年，光伏级占比70%。

坚持光伏原料三氯氢硅主业华通证券，扩充主营产品规模

公司新建7.22万吨/年三氯氢硅扩建项目，目前设备采购合同签订工作已完成，部分设备已到场，安装工作有序筹备中华通证券。扩建2.89万吨/年四氯化硅，预计该项目将于2023年一季度建设完成投产。以上两期三氯氢硅新建项目采取更为先进的自动化设备，将更加有利于生产过程的精准控制，从而有效提升产品品质，降低公司生产成本。

新增多种硅系列相关产品华通证券，利润增长日见成效

公司推出的电子特气产品质量稳定，且部分指标优于同行业产品，该产品的成功面世，将有助于公司未来布局更多电子级硅基产品，进一步丰富公司电子级产品序列华通证券。同时，气相二氧化硅产品整体产销情况良好，2022年上半年，该产品收入利润水平实现较大规模增长。此外，硅烷偶联剂产品根据市场需求及公司总体规划安排逐步进行，目前两期产品均已形成外售。

公司盈利预测与估值

预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为3.03、3.52和4.55元，YOY分别为146.34%、16.17%和29.26%华通证券。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为48.5元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

新产能不达预期风险、市场竞争风险、主要原材料价格或大幅波动的风险华通证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为12.92华通证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.28华通证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三孚股份（603938）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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