【外汇商品】美债中长期配置窗口与点位探讨

张峻滔兴业研究 公司 高级研究员

郭嘉沂兴业研究 公司首席汇率 研究员

美债配置在宏观层面的核心问题是美国经济是否会在短期内衰退，进而引发美联储大幅降息外汇与房价。我们认为2025年后可能出现库存周期、投资周期、房地产周期共振下行，进而引发深度经济衰退和美联储大幅降息，届时美债收益率有望大幅下行。当前至2024年进入中长期配置的窗口期，但曲线倒挂下需要做好美元流动性管理。

美联储货币政策调整主要跟随投资周期和库存周期外汇与房价。美联储大幅降息通常发生在投资周期尾部，在周期中可能因库存周期下行而相对小幅降息。2024年可能不会降息或只会小幅降息（50-75bp）。在一轮投资周期中，内嵌的库存周期会给美债收益率带来两个或三个峰值。本轮第一个峰值已经出现，未来可能还会出现第二个峰值。

通过历史数据统计测算，10Y收益率4%以上开始具备配置价值；达到4.2%~4.3%左右，具有较强的中长期配置价值；若达到4.5%以上则具有高配置价值外汇与房价。

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